宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):钛合金龙头王者归来 军民共振多点开花

时间:21-07-29 00:00    来源:太平洋证券

公司看点:

我国军用钛材需求增速高企,未来五到十年需求高景气度可期。

根据有色金属工业协会统计,2020年我国航空航天用钛合金销量同比增长36%。“十四五”期间,我国新型军机放量,发动机、飞行武器产量快速增长;“十五五”期间国产民用大飞机以及军用航空航天需求将快速增长。下游需求持续旺盛将拉动军用钛合金需求在未来五到十年高景气度。短期看,近两年军用钛合金行业需求增速有望保持30%左右。

军用钛合金供不应求,龙头企业扩产进行时。高端钛合金材料加工难度大,国内需求尤其在军用高端钛合金领域基本集中于龙头公司。

龙头上市公司宝钛股份(600456)、西部超导和西部材料过去几年均实现不同程度的业绩增长。目前国内高端军用钛合金处于供不应求的状态,龙头公司均在扩充高端产能,军工产能增长弹性大的公司预期将获得更高的业绩增速。

宝钛为钛材龙头,受益发动机、航空、飞行武器多领域增长。宝钛股份是钛材加工传统龙头,公司产品涵盖钛及钛合金板材、棒材、管材等产品,下游包含航空航天领域(发动机、航空、飞行武器等)、船舶等军用领域,以及化工、冶金等民用领域。公司在军用钛合金领域具备先入优势,在发动机、飞行武器用钛合金领域占据绝对优势,航空用板材等领域占比高,充分受益军工多领域需求增长。

募投项目扩充高端产能,应对需求快速增长。公司目前具有2万吨钛材加工产能。2021年年初,公司成功实现非公开发行募集资金20亿,募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备,新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。项目建设期24-25个月,预计2022年起将陆续实现投产,保证公司军民品长期产量增长。

收入增长快,利润率有增长潜力,公司短期业绩弹性大。目前公司利润几乎全部来自于军品;出口以及民品业务销量占比高,但是利润率低对公司业绩贡献小。2021年公司军品需求继续快速提升,民品方面化工行业进入新的扩产高峰期,2021年公司军民品两方面需求均处于快速增长期。

公司产品目前供不应求,一方面公司通过技改提升产能利用效率;一方面调整军民品生产结构,公司产能优先保证军品生产任务。我们认为,2021年公司收入有望实现快速增长。同时,公司在军品占比提升,规模效应提升的双重作用下,净利润率也具备提升空间。整体来看,公司具备较大的业绩弹性。

盈利预测与评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润约为5.81亿元、7.79亿元、10.61亿元,EPS为1.22元、1.64元、2.23元,对应目前股价46.91元动态PE分别为39倍、29倍和21倍。公司市场地位突出,业绩弹性大,具备超预期的潜力,给予“买入”的投资评级。

风险提示:需求增长不及预期;行业竞争加剧。