宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):业绩超预期 钛材景气周期中的核心标的

时间:21-07-08 00:00    来源:中信证券

公司预计2021Q2 实现归母净利润1.8 亿元,同比增长78.2%,环比增长87.5%,业绩超预期,为历史最高单季利润。作为国内钛材行业龙头,公司拥有最完整的产品类型和产业链组成,军工产品放量的高景气周期下,公司具备最大产能规模,业绩受益程度最高,料将迎来持续增长。给予公司2022 年35xPE,上调未来一年目标市值至263 亿元,对应目标价55 元,维持“买入”评级。

宝钛股份(600456)预计2021Q2 实现归母净利润1.80 亿元,为公司单季历史最高业绩,超市场预期。宝钛股份预计2021H1 实现归母净利润2.76 亿,同比/环比增长94.2%/24.9%,其中2021 Q2 实现归母净利润1.80 亿元,同比/环比增长78.2%/87.5%。预计2021H1 实现扣非归母净利润2.53 亿,同比/环比增长92.7%/34.9%,其中2021Q2 实现扣非归母净利润1.61 亿元,同比/环比增长74.7%/75.2%,2021Q2 业绩超市场预期。

公司业绩上升的主要因素:1)公司积极把握钛行业市场机遇,加大产品结构优化力度,我们推断军品钛材的收入占比提高。受益于军品钛材更高的单价和更高的毛利率,公司经营业绩同比/环比均大幅增长。2)2021H1 海绵钛均价为6.69万元/吨,同比/环比-7.5%/+15.6%,其中2021Q2 海绵钛均价为6.80 万元/吨,同比/环比+4.8%/3.5%。海绵钛价格环比有所上涨,但公司具有1 万吨海绵钛产能,原料价格波动对利润影响较小,全产业链优势凸显。

高景气周期下最受益的钛产业核心资产,迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头,拥有最完整的产品类型和产业链组成,已形成2.27 万吨钛加工材生产能力,第一阶段募投项目完成后,公司钛材产能将达到3 万吨;第二阶段集团母公司计划2025 年实现5 万吨钛产品产量,成为全球最大的钛材供应商。

公司紧抓军工钛材放量周期,高端钛材产品占比预计将提升至50%以上,且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险,叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力,我们预计2020-2023 年公司钛材领域毛利CAGR 为23.6%。

风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。

投资建议:考虑军品钛材产/销量超预期,上调公司2021-2023 年归母净利润预测为6.01/7.50/8.97 亿元(原预测5.07/6.63/8.26 亿元),对应EPS 预测为1.26/1.57/1.88 元。公司作为国内钛材行业绝对龙头,在行业景气周期中,业绩增长确定性高,且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。结合可比公司估值和军品占比,给予公司2022 年35xPE,上调公司未来一年目标市值至263 亿元,对应目标价55 元(原目标价53 元),维持公司“买入”评级。