宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456)公司简评报告:现金流同比增加667.25% 高景气钛产业领军标的

时间:21-04-14 00:00    来源:首创证券

事件:公司发布2020 年年度报告,实现营业收入43.38 亿元,同比增加3.58%;实现归母净利润3.63 亿元,同比增加51.1%;经营性净现金流4.04 亿元,同比增加667.25%;实现钛产品销售量18829.15 吨(钛材14049.27 吨)。

评论:

1、利润增幅显著,经营净现金流超预期上涨。依据公司公告显示,公司归母净利润大幅增长的原因主要是报告期优化产品结构,经营效益提高,导致盈利增加;公司积极把握中高端产品市场需求增长的重要机遇,加大产品结构优化力度,中高端产品比例有所提升,产品毛利率提高,使得公司盈利能力持续增强。经营性净现金流Q1~Q4 分别为-0.55 亿、1.03 亿、2.40 亿和1.15 亿,除Q1 受复工复产延迟等因素影响导致现金状况较差,后期现金流逐步恢复呈快速增长趋势。期间费用方面,公司20 年研发费用1.61 亿元(+73.7%),公司大力投入研发资金,技术为本创新为茅;销售费用0.34 亿元(-28.9%),管理费用2.32 亿元(+2.8%),财务费用1.27 亿元(+12.5%),公司加强治理提升运营效率,有效控制三费额度。

2、产能满负荷运转,21 年业绩指引发展稳健,受益于军用飞机、发动机、民航等多个市场高景气发展。依据公司公告,20 年公司实现钛产品销售量18829.15 吨(-2.6%),钛材14049.27 吨(-12.6%);同时钛加工材设计产能2 万吨/年,20 年实际产能2.27 万吨,表明销售情况总体稳定,公司生产任务饱满,在手订单充足,产能已达满负荷运转状态,生产任务紧迫。21 年公司经营目标实现营业收入48 亿元(+10.7),钛产品产量2.4 万吨(+5.7%),其钛材产品广泛涉及航空航天、兵器舰船、海洋工程、核用等高端、新兴板块,在多个细分领域处于领先地位拥有主导权,彰显公司领导层稳健发展信心。预计随着我国军用主战型号更新换代需求加速释放,以及钛材在新一代装备上单体价值量不断提升,公司既是我国钛及钛合金行业的领军企业,是波音、空客、罗罗等国际大型公司的战略合作伙伴;又是军工新一代飞机及发动机重要材料供应商,双重利好率先受益于行业的高景气发展。同时根据相关公告,公司囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证,并成为国际第三方质量见证机构以及分析检测基地,未来将进一步确立公司在军用钛材及民用航空航天的国内领先地位。

3、首次覆盖,给予宝钛股份(600456)买入评级。(1)公司质地好:钛材龙头企业+军用飞机/战斗机双市场需求+单体价值占比提升;(2)民用市场与国际巨头深度合作,未来受益于民航市场高景气发展;(3)长期来看,军队产品更新换代任务迫切,新材料单体价值量逐渐提升,公司增长空间大且确定性强;(4)公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展,技术为基,坚持市场驱动战略,整体经营稳健利润可观。

预计2021-2023 年归母净利润5.23/6.99/10.23 亿,PE33/24/17 倍,给予买入评级。