宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):产品结构优化 产量提升可期

时间:21-04-09 00:00    来源:华泰证券

20 年归母净利润同比增51.10%,维持“买入”评级公司20 年实现营业收入43.38 亿元,同比增长3.58%,归母净利润3.63亿元,同比增51.10%,高于我们预期(20 年3.18 亿归母净利润);实现扣非后归母净利润3.19 亿元,同比增长54.82%。公司20 年业绩同比增长主因公司优化产品结构致产品毛利率提升。我们预计21-23 年公司EPS 分别为1.11/1.31/1.65 元,维持买入评级。

聚焦钛产业,优化产品结构提升盈利能力

公司报告期内钛产品营收占比85.59%;通过优化钛产品结构,20 年经营效益显著提高,钛产品毛利率为25.90%,同比增4.56pct。目前公司是中国最大钛及钛合金生产、科研基地。主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品,主要应用领域涵盖航空航天、船舶、石化、体育和医疗等。

公司21 年钛产品产量计划提升27.7%,并积极扩产据财报,公司20 年钛产品实际产能22714 吨,产量18794.27 吨,销售18829.15 吨(其中钛材销售14049.27 吨) ,21 年公司的经营目标是钛产品产量2.4 万吨,若实现则钛产品产量同比增约27.7%。21 年2 月公司完成定增,项目建设周期2 年,建成后公司将新增钛及钛合金锭总产能1 万吨、钛合金管材产能290 吨、钛合金型材产能100 吨、板材产能1500 吨、带材产能5000 吨、箔材产能500 吨;投产后有望打开进一步成长空间。

公司注重研发,获得多家国际知名宇航企业和机构认证据财报,公司20 年研发投入约1.61 亿元,同比增73.7%;研发人员数量从19 年139 人增至20 年160 人。公司已通过美国波音(BA US)、欧洲宇航工业协会和美国RMI 等多家国际公司质量体系和产品认证,获得世界航空航天等高端应用领域所有通行证。

业绩有望稳健增长,维持“买入”评级

基于公司产品结构持续优化与公司经营目标计划,我们上调高端产品收入与销量, 对应公司21-23 年归母净利润为5.29/6.26/7.88 亿元( 前值4.11/4.90/-亿元)。根据可比公司21 年平均42.5 倍的Wind 一致预期PE,我们给予公司估值21 年42.5 倍PE,21 年EPS 为1.11 元,目标价47.18元(前值42.24 元),维持买入评级。

风险提示:公司产量和重要下游不及预期、钛材等产品价格下降、成本提升。