宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):业绩超预期 竞争优势明显

时间:21-01-28 00:00    来源:招商证券

1月27日,宝钛股份(600456)发布2020年度业绩预告,归母净利润同比增长54%,扣非归母净利润同比增长60%。

10月27日,宝钛股份发布业绩预告,2020年度实现归上净利润为3.7亿元,同比增长54%;预计2020年归上扣除非净利润约为3.3亿元左右,同比增长60%左右。

军工需求旺盛,公司竞争优势明显。公司的我国军工钛产品的核心供应商,多项产品几乎为独家供应。预计2023年之前,公司受益军工产品快速放量。2023年之后预计大飞机放量,以及公司供应波音空客的产量大幅提升,维持公司高速增长。公司已经通过了美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国 RMI 等多家国际知名公司的质量体系和产品认证,囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证。

产能弹性大,钛合金龙头企业。因军工方面需求增加较快,目前行业最重要的问题不是订单,而是产能,产能瓶颈成为材料公司业绩释放的关键。锻机需要提前一年下订单,新招聘人员需要1-2年才能成为熟手。宝钛股份可通过减少民品产量而释放军品产能,员工人数较多,公司产能弹性较大,从而业绩向上的弹性较大。

民品需求或超预期。因国内化工项目进入建设周期,化工作为钛材的最大需求领域,将有望和军工一起拉动钛材进入军民两个领域的景气周期。宝钛股份作为国内军民两个领域的龙头公司,整体技术水平国内顶级,公司大概率成为大化工项目钛合金装置用钛材供应商。宝色股份为国内钛合金装备龙头,同属宝钛集团控制。

盈利预测与估值:收入增长稳定,利润仍有提升空间。据测算,预计公司2020年至2022年净利润分别为3.7亿元、5.5亿元、8.1亿元,eps分别为0.86元、1.29元、1.89元,对应PE分别为53.6倍、35.8倍、24.4倍。给予强烈推荐评级。

风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。