宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):Q4业绩创新高 产品结构进一步优化

时间:21-01-28 00:00    来源:兴业证券

事件:预计2020 年公司实现归母净利润 3.7 亿元左右,同比增长约 54.16%;扣非归母净利润 3.3 亿元左右,同比增长约 60.27%。其中 Q4 预计实现归母净利润 1.28 亿元,同比增长 82.86%,环比增长 29.29%,为近 4 年最高单季度盈利,扣非归母净利润 1.08 亿元,同比增长 134.78%,环比增长 18.68%,业绩超预期。

业绩变动原因:

公司延续 Q3 的产品结构调整,军品的销售占比继续提升,预计全年销售收入结构来看军品、民品、出口,有望改善至 2:2:1。军品的毛利率预计在 30%以上,民品盈亏平衡,出口毛利率在 20%左右,全年业绩在军单旺盛的带动下使得盈利高增长;

海绵钛价格 Q4 环比 Q3 提升 11.3%,旗下子公司宝钛华神拥有 1 万吨海绵钛产能(50%自供),Q4 有望随着海绵钛价格回暖,拉动公司业绩回升。

未来展望:①加码高端产能,军品销售结构持续提升,有望 2021 年借助导弹和发动机需求的集中释放,军品销售进一步提升,产品结构继续优化;②出口钛材需求回暖,公司出口业务盈利进一步提升;③美国对俄制裁或加大非俄供应商供应比例,出口高端航空订单或持续增长;④国产大飞机 C919 或逐步交付,单架钛材用量达 3.9 吨,有望拉动公司国内商飞钛材出货量持续增长。

业绩预测:高端钛材转型+民品修复,或助力公司业绩持续增长。受益于公司高端产品持续释放,公司盈利能力有望进一步提升。预计公司 2020-2022 年将分别实现归母净利 3.71 亿元、5.39 亿元、6.6 亿元,对应的 EPS 分别为 0.86、1.25、1.53,以 1 月 26 日收盘价 46 元/股对应的 PE 为 53.3X、36.7X、30X。

维持“审慎增持”评级。

风险提示:钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项受阻