宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):产品持续优化 积极扩产高端钛材

时间:20-10-28 00:00    来源:华泰证券

公司2020 Q1-3 归母净利润同比增长约28.64%

公司2020 Q1-3 实现营业收入约32.01 亿元,同比减少0.13%;实现归母净利润约2.42 亿元,同比增长约42.04%;实现扣非后归母净利润约2.22亿元,同比增长39.51%。公司通过持续优化产品结构,助产品毛利率提升;拟通过定增进一步提高高端产品产能。我们预计2020-22 年公司归母净利润为3.18/4.11/4.90 亿元,上调至买入评级。

2020 Q1-3 钛产品产销下降,毛利率提升预示产品结构持续优化2020 年1-9 月钛产品产销分别为14148.26 和14045.9 吨,同比下降19.25%和19.17%;2020H1 钛销量8874.34 吨,同比下滑12.74%。三季度钛产品产销下降幅度扩大,但公司前三季度销售毛利率达到23.79%,环比中报22.34%提高1.45 pct,同比提高5.48 pct。产量降而毛利率提升预示着公司产品结构持续优化,高端产品产量预期持续提升。

公司作为钛产业龙头之一产业链完整,并与重点客户建立长期战略合作据2020 年10 月27 日《宝钛股份(600456):2019 年度非公开发行A 股股票预案(三次修订稿)》,公司是我国目前唯一一家具有“铸—锻—钛材”加工完整产业链的企业,是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地。公司取得了武器装备科研生产许可证,19 年正式进入空客(未上市)供应商采购体系,部分产品通过霍尼韦尔(HON US)、波音公司(BA US)等知名公司认证。目前公司已是美国波音、加拿大庞巴迪(BBD/BCN)、英国罗尔斯-罗伊斯(RR LN)等公司的战略合作伙伴。

公司高端钛材积极扩产,保证未来持续增长

据2020 年10 月27 日《宝钛股份:2019 年度非公开发行A 股股票预案(三次修订稿)》,公司拟新建高品质钛锭、管材、型材生产线和宇航级宽幅钛合金板材、带箔材生产线。在募集资金到位之前,将以自筹资金先行投入。

根据公司公告,公司目前设计产能为2 万吨,2020 Q1-3 产量约1.41 万吨,年化产能利用率94%;若不扩产,未来产销量继续增加的空间有限,定增项目建成后公司将新增钛及钛合金锭总产能1 万吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100 吨、板材产能1500 吨、带材产能5000 吨、箔材产能500 吨;建设周期约为2 年,投产后有望打开进一步成长空间。

业绩有望稳健增长,上调至买入评级

鉴于公司产品结构持续优化,我们上调高端产品占比,对应公司20-22 年归母净利润为3.18/4.11/4.90 亿元(前值2.95/3.57/3.81 亿元)。根据可比公司21 年平均44.8 倍的Wind 一致预期PE,我们给予公司估值21 年44倍PE,2021 年EPS 为0.96 元,目标价42.24 元(前值40.80-44.20 元),上调至买入评级。

风险提示:公司产量不及预期、钛材或海绵钛价格下跌、成本提升等。