宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):产品优化 现金流改善 提升盈利水平

时间:20-10-28 00:00    来源:广发证券

事件。公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入32.01 亿元,同比下降0.13%;归母净利2.42 亿元,同比增加42.04%;扣非净利为2.22 亿元,同比增加39.51%;经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元,上年同期为-1.62 亿元,销售商品收到的现金同比增加。另外,为满足国际民用航空转包供应链对钛材的需求,以及享受出口加工区相关优惠政策,公司拟以自有资金199 万元投资设立全资子公司西安宝钛航空材料有限公司。

产品结构升级优化提升盈利水平,助力公司业绩增长。公司2020 年前三季度业绩增长,主要因为公司高端产品市场需求增长平稳,产品结构升级优化。据三季报,公司前三季度销售钛产品14046 吨,同比下降19.17%,但实现营业收入32.01 亿元,仅同比下降0.13%,显示公司中高端产品比例明显提升,产业结构得到优化,产品平均售价提升。

拥有核心技术,持续扩张产能,有望持续分享钛行业增长红利。据2019年报,公司现有钛材设计产能2 万吨/年,实际产能2.39 万吨/年。为满足市场需求,扩大公司市场份额,公司拟定增募集资金扩展钛材产能,包括:(1)钛及钛锭10000 吨、钛管材290 吨、钛型材100 吨;(2)宇航级宽幅钛合金板材1500 吨、带材5000 吨、箔材500 吨。

盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.75、0.96、1.17 元/股,对应当前股价PE 分别为42、33、27 倍。

参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021 年50 倍PE,对应合理价值48.15 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。