宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):海绵钛顺周期涨价 有望增厚盈利

时间:20-10-12 00:00    来源:广发证券

钛行业供需格局向好,海绵钛价格顺周期上涨。根据钛资讯,截至10月10 日,受海绵钛厂家库存紧张,企业惜售,佰利联发函涨价,海绵钛价格上调2000 元/吨;遵义钛业一级海绵钛报6.5 万元/吨,龙蟒佰利一级海绵钛报6.4 万元/吨,市场价格稳中上行。同时,龙蟒佰利联钛白粉价格上调800 元/吨,当日钛白粉价格指数13684.83,较昨日上涨292.36。企业出口维持良好,货源紧张,原料成本高位。根据亚洲金属网,钛板TA2 2mm 中国出厂价9 月上涨8 元/公斤,涨幅9.7%;钛管-TA2 25.4x1mm 中国出厂价9 月上涨5 元/公斤,涨幅4.3%。钛行业产品价格出现整体上涨,随着下游需求进一步恢复,我们预计市场价格有望继续上行。

钛材价格上涨,海绵钛涨价顺利传导,有望增厚宝钛股份(600456)盈利。受益于下游需求恢复,民用钛材价格上涨,根据我们测算钛材厂利润显著好转,至9月29 日,毛利可达到37.9元/千克,8月以来涨幅达到19.7%。

根据宝钛股份2019 年报披露其当年钛产品销量达到1.93 万吨,其中市场化定价民用钛材根据我们推测占比较大,长协定价的军用钛材产品为辅,因此海绵钛价格顺周期上涨有利于公司。另外,公司持有66.67%的宝钛华神海绵钛产能有1 万吨,也受益于海绵钛涨价。

盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.75、0.96、1.17 元/股,对应当前股价PE 分别为42、33、27 倍。

参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021 年50 倍PE,对应合理价值48.15 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。