宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):1H20业绩同比改善 受益于高端钛材景气度持续

时间:20-07-30 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 业绩:收入20.38 亿元,同比+3.7%;归母净利润1.42 亿元,对应每股盈利0.33 元,同比+28.6%,符合我们预期。

公司1H20 盈利同比改善主要受益于高端钛材高景气度持续。2Q20单季度公司营业收入10.17 亿元,同比/环比+24.7%/-0.3%;归母净利润1.01 亿元,同比/环比+24.4%/+143.9%。

评论:1) 钛产品产销量受疫情影响有所下降,1H20 公司钛产品产量/销量为0.90/0.89 万吨,同比-15.8%/-12.7%,主要受疫情导致订单和销量减少。2) 毛利率有所上升,同比+2.05ppt 至22.34%,我们认为主要系中高端产品结构占比提升,销售单价和毛利有所改善。3)高端钛材产能储备充足,1H20 在建工程1.78 亿元,同比+65.28%,主要系高品质钛锭、宇航级钛合金板材项目扩建。

发展趋势

公司中高端钛材占比提升,产品结构不断优化。尽管公司产销量受疫情影响有所下滑,但是净利润水平依然保持着较好的增长趋势,我们认为主要系公司持续提升中高端产品占比,从而持续提升产品单价。同时公司5 月宣布非公开发行引入朱雀基金等战略投资者,持续在高端钛产业领域稳步扩张钛材产能。

上半年海绵钛需求疲软,价格有所回落。截至7 月29 日,国内海绵钛价格自3 月高点8.0 万元/吨下降40.3%至4.8 万元/吨,主要原因系受疫情影响,国际市场出口订单下降,国内市场下游钛材、钛粉加工企业未完全复产,需求走弱;叠加行业产能过剩压力,中低端产品竞争激烈,同质化竞争现象较为突出。公司属于钛产品加工企业,我们预计总体净利润受海绵钛价格波动影响较小。

盈利预测与估值

由于今年疫情导致需求恢复仍有不确定性,我们维持2020 年净利润,基于公司高端钛材放量与销售均价上涨的假设,我们上调2021年净利润6.8%至4.56 亿元,公司当前股价对应35.7x 2021e P/E。

我们维持中性评级,考虑2021 年估值有望改善,我们上调目标价52.1%至40.3 元,对应38x 2021e P/E,较当前股价有6.7%上行空间。

风险

钛产品产销及售价不及预期。