宝钛股份(600456.CN)

宝钛股份(600456):高端钛材放量+成本下行 Q2业绩超预期

时间:20-07-30 00:00    来源:兴业证券

公司披露 2020 年半年报:2020H1 公司实现营业收入、归母净利润双增长:

2020 年H1 公司实现营业收入20.38 亿元,同比增长3.67%;归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元,同比增28.64%。分季度来看,2020Q2 公司实现营业收入10.17 亿元,同比增24.71%,环比下滑0.39%;归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元,同比增24.36%,环比提升146.34%;扣非归母净利0.92亿元,同比增25.33%,环比增长135.9%。

发力高端钛材+成本下降,2020H1 钛产品毛利率大幅回升。公司2020H1 产销有所下滑,但公司钛产品毛利率环比上升近6 个百分点至24.55%,较去年同期上升1%。我们认为主要是由于公司产品结构调整+成本下降所致,高端的航空钛材平均毛利率超40%。同时上半年,海绵钛价格从年初的80 元/千克下跌了27.5%,公司钛材产品成本有所下降,两方面因素导致公司毛利率显著回升。

宝钛华神上半年净利润大幅增长75.6%。公司旗下控股子公司宝钛华神主要经营海绵钛等产品,满足公司部分海绵钛需求。2020H1 为公司贡献净利润6209.25 万元,同比增长75.6%。宝钛华神2020H1 业绩大幅回暖,主要是由于钛精矿原料成本下降所致,未来随着军用航空装备行业景气度的持续升高,上游材料与装备的需求有望集中释放,宝钛华神海绵钛业务的盈利能力有望进一步提升。

资本助力高端转型,钛航母即将起航。公司拟定增23 亿元,发力宇航级钛合金板材、带箔建设等,朱雀基金、陕西金资基金等5 名战投参与公司非公开发行股份,高端产品有望进一步提升。产线建成后,将有助于公司盈利能力的进一步提升,并且公司高端钛材转型升级后,将填补我国航空钛材长期存在的供给缺口,打破国内外高端钛材的供给结构。

成本下降+高端钛材转型,或助力公司业绩持续增长。受益于成本端进一步下降和高端产品的放量,公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.08 亿元、4.17 亿元、5.67 亿元,对应的EPS 分别为0.72、0.97、1.32,以7 月29 日收盘价37.78 元/股对应的PE 为52.7X、39X、28.7X。维持“审慎增持”评级。

风险提示:钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项受阻