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宝钛股份(600456)2020年一季报点评:航材销量提升贡献Q1净利增长

发布时间:2020-04-28    研究机构:光大证券

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  公司发布一季报,报告期内实现营业收入10.21 亿元,同比下降11.25%,实现归母净利4133.1 万元,同比增长40.43%,扣非净利3910.38万元,同比增长40.40%。

  Q1 航空钛材销量增加带动毛利率提升及净利增长:Q1 公司钛产品产销分别为4282.95 吨、4730.32 吨,同比下降-9.93%、-8.81%。虽然产销下降,但受益于航材销量提升,一季度毛利率18.88%,同比提高4.71 个百分点。Q1 国内海绵钛价格虽处下降通道,但均价7.9 万元/吨仍较去年同期上涨1.3 万元/吨,子公司华神钛业海绵钛业务也贡献公司业绩。期间费用方面,得益于利率降低、汇兑损益增加,Q1 财务费用2362.93 万元,同比下降33.86%。

  中标宝鸡大剧院造型屋面合同,民用钛材应用取得新突破:4 月10 日集团网站披露公司中标宝鸡大剧院“造型屋面”合同,宝鸡大剧院顶部面积约2.6 万平米,预计6 月底投入使用。本次中标不仅有助于提高2020年公司民用钛板销量,同时也标志着公司民用钛材在建筑领域取得的新突破,也打破此前国内大型建筑用钛板依赖进口局面。

  “十三五”收官之年,预计航材有望迎来产销两旺:公司是钛材领军企业,涵盖板、棒及锻件全系列钛材。在军品航材领域,为国防现代化建设及尖端科技发展做出贡献。在民用航材领域,是波音、空客、罗罗等公司战略合作伙伴。 “十三五”收官之年,预计军品航材有望迎来产销两旺。

  战略目标清晰,改革已现成效:本届管理层上任以来,在发展目标上提出两步走战略。3-5 年内实现钛材产量3 万吨,建成较强盈利能力国内一流企业;8-10 年钛材产量4 万吨,建成利润稳定增长的世界钛业强企。同时启动内部改革,实现军品、民品独立运营,提升即期效率与效益。

  维持“买入”评级:考虑疫情对民用钛材需求影响,调降20/21 年净利,新增22 年预测。预计2020-2022 年EPS 分别为0.63/0.74/0.81 元,对应当前股价PE 为36 倍,基于航材未来需求扩容、公司行业地位,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求低于预期,海绵钛价格大幅波动。

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