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宝钛股份(600456):业绩高增长 钛航母即将起航

发布时间:2020-03-20    研究机构:兴业证券

公司披露 2019年度报告:2019年营业收入为41.88亿元,同比增长22.80%;营业利润3.16 亿元,同比增长57.88%;归母净利润为2.40 亿元,同比增长70.11%;扣非归母净利润为2.06 亿元,同比增长84.85%;加权平均净资产收益率为6.60%,同比下降2.55pct。

中高端市场全面提升拉动营收大幅同增约23%,进入空客等一线客户供应链奠定未来发展基石。(1)2019 年公司订货额和产销量均实现大幅增长,实现钛产品产量19730 吨,同比大幅提升约32%,钛加工材产线维持满负荷生产、产能利用率达到约119%;(2)公司中高端产品市场全面提升,其中海外市场营收大幅增长45.4%至6.7 亿元构成重要增长极,拉动总营收同增约23%至41.88 亿元。(3)国产海绵钛价格自2018 年低点53.5元/千克累积上涨49.53%至80 元/kg,受益于海绵钛价格持续走高,宝钛华神营收、净利双增长,2019 年净利润同比增长27.05%,至9070 万元? 钛产品生产维持高毛利,其他产品毛利率快速提升;期间费用水平保持平稳。(1)各产品盈利能力方面,2019 年钛产品毛利率保持高位约21.3%,同比略降3.4pct;其他产品综合毛利率约14.7%,同比大幅提升约9.3pct,带动公司总毛利率上行约0.8pct 至20.6%。(2)费用把控方面,2019 年公司费用率整体保持平稳,其中受收入增长带动,2019 年公司期间费用总额同增约15%至4.79 亿元;其中销售费用率同比持平约1.1%,管理费用率同比降低约0.7pct 至7.6%,财务费用率略降约0.1pct 至2.7%。

聚焦高端钛材研发制造与市场开拓,公司竞争优势愈益凸显。高端钛材市场领域始终是公司发展的重中之重多年来公司聚焦产品转型升级,不断扩大高端产品份额。钛合金生产硬实力方面,公司高端钛合金生产装备水平独步于我国高端钛材市场。技术创新方面,公司在前沿高强高温耐腐蚀钛合金领域研究颇有建树。军工领域,公司持续深耕军品供应护城河,多款高端钛材产品供应我国军事装备的创新迭代。民航领域,公司把握民用航空钛材国产替代历史机遇,同时积极开拓国际高端钛材市场,打入波音、空客等国际高端客户核心供应链。民品领域,化工行业复苏带来钛材需求回暖以及用钛品质的提高,公司民品业务逐步扭亏。

军品+民品高端钛材持续放量带来公司发展新增量。受益于国内高端航空军品需求持续放量以及进入空客、波音等海外民航市场一线生产商,公司有望实现收入及利润端的持续增长。预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利3.1 亿元、4.2 亿元、5.69 亿元,对应的EPS 分别为0.72、0.98、1.32,以3 月19 日收盘价24.75 元/股对应的PE 为34.4X、25.4X、18.7X。

维持“审慎增持”评级。

风险提示:钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项受阻

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