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宝钛股份(600456)2019年三季报点评:钛产品产销持续增长 定增扩张高端钛材产能

发布时间:2019-10-18    研究机构:中信证券

核心观点

  受益于钛产品产销大幅增长,公司前三季度业绩显著增厚。原材料价格大幅上涨对公司短期盈利和现金流造成压制,随着公司募投项目实施,有望进一步巩固高端钛材领域领先地位并改善现金流紧张情况,维持公司“买入”评级。

   钛产品销量大幅增长,前三季度净利润同比增长76%。2019 年前三季度,公司实现营业收入32.05 亿元,同比增长24.37%;实现归母净利润1.7 亿元,同比增长75.67%;2019 年前三季度公司实现钛产品产量17520.02 吨,销量17376.28 吨,分别同比增长69.72%和72.91%。公司把握钛材下游消费景气格局,实现钛产品销量大幅增加,营收和净利润也显著增厚。

   原材料海绵钛价格大幅上涨,影响公司利润和现金流。公司三季度单季营收12.4亿元,同比增长24.3%,营业成本同比增长27%,归母净利润0.6 亿元,同比下滑5.2%。年初以来海绵钛价格涨幅超过30%,钛材价格涨幅则低于10%,由于公司目前尚未实现海绵钛完全自给,原材料价格涨幅高于产品对公司利润造成影响。同时前三季度经营性现金流为-1.62 亿元,较去年同期显著下滑,主要是由于公司采购原料支付资金增加且客户销售欠款增加。

   定增投向高端钛材产能扩张和补充流动资金。公司发布公告拟发行不超过8600万股(不超过发行前总股本20%),计划募集21 亿元,其中6.1 亿元用于补充流动资金,其余投向:1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目;2)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目;3)检测、检验中心及科研中试平台建设项目。以上项目建设完成后,公司有望新增钛及钛锭产能1 万吨,管材290 吨,型材100 吨,板材1500 吨,带材5000 吨,箔材500 吨,整体产能接近翻倍。

   风险因素:钛材下游消费不及预期,原材料价格波动的风险。

   投资建议:公司作为国内钛材龙头企业,受益于下游消费景气行情,前三季度业绩实现大幅增厚。随着募投项目的建设,公司将进一步巩固高端钛材领域的领先地位,产销规模继续扩张,且显著改善资金紧张情况。维持公司2019-2021年归母净利润2.84/3.93/5.05 亿元预测,EPS 为0.66/0.91/1.17 元/股。当前股价下对应PE 为35/25/19 倍,给予公司2019 年45 倍PE 估值,对应目标价29.7元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称